整車市場價格的不斷下降，使得以汽車空調管路和燃油分配管等汽車零部件為主要產品的上海汽配毛利空間逐步縮窄。值得注意的是，該公司綜合毛利率不僅逐年下滑，而且還低于可比上市公司平均水平
《投資時報》研究員 習羽
可以想象，在“赤日炎炎似火燒”的夏天，乘車出行若沒有空調設備送涼，絕對是一件相當讓人郁悶的事情。
車載空調系統主要由壓縮機、冷凝器、管路組件、蒸發器等核心部件以及襯套、管夾等組成。若要系統正常運轉，一套完整的汽車空調管路必不可少，它的作用是將分散安裝在汽車各個部位的汽車空調各部件連結起來。
隨著人們環保意識的不斷提高以及環保法規相繼出臺，綠色汽車已經成為未來汽車發展的必然趨勢，因此，如何使汽車滿足環境保護的要求，開發節能環保的新車成為各大整車廠研發的重點，從而對汽車空調管路的精度要求也越來越高。
但無論是從產品穩定性還是環境保護角度來看，統統離不開資金與技術的支持，這也使得該行業中越來越多的企業將目光投向了資本市場。
近期，上海汽車空調配件股份有限公司（下稱上海汽配）向證監會遞交了招股書。本次，該公司擬公開發行股票的數量不超過8433.50萬股。募集資金主要用于“浙江海利特汽車空調配件有限公司（下稱海利特）年產1910萬根汽車空調管路及其他汽車零部件產品建設項目”“海利特年產490萬根燃油分配管及其他汽車零部件產品建設項目”“海利特研發中心建設項目”及補充流動資金，投資總額達5.93億元（人民幣，下同）。
《投資時報》研究員注意到，近年來，中國汽車市場已逐步發展成為買方市場，整車市場價格不斷下降。這使得以汽車空調管路和燃油分配管等汽車零部件為主要產品的上海汽配毛利空間逐步縮窄。值得注意的是，上海汽配綜合毛利率不僅逐年下滑，而且還低于可比上市公司平均水平。
營收增速放緩 2019年凈利驟減
上海汽配成立于1992年，主營業務為汽車空調管路和燃油分配管等汽車零部件產品的研發、生產與銷售。主要產品為汽車空調管路和燃油分配管。此外，還包括新能源汽車電機定、轉子、變速箱冷卻油管等汽車零部件及配件產品。
正所謂“唇齒相依，禍福與共”。近兩年，汽車行業整體呈現不景氣的狀況，尤其是整車板塊呈現下滑態勢，汽車整體行業與整車板塊的不利市場行情會直接影響汽車零部件行業的景氣度。上海汽配的營收增速開始放緩，而在2019年度盈利更是出現下滑。
據招股書顯示，2017年度、2018年度及2019年度（以下稱報告期），該公司營業收入分別為11.84億元、13.13億元及13.39億元，期間營收增速分別為10.90%及1.98%。同期歸母凈利潤分別為8454.68萬元、1.21億元及1.12億元，2019年較之2018年下滑7.44%。
對此，上海汽配向《投資時報》表示，這主要與其收購的開化蓮聯新能源科技有限公司（下稱開化蓮聯）有關。
開化蓮聯原為上海汽配孫公司。據招股書顯示，2018年5月上海汽配子公司蓮南汽附（上海蓮南汽車附件有限公司）收購開化蓮聯股權時，其持股比例為43%，華新橡膠（上海華新汽車橡塑制品有限公司，上海汽配股東）持股比例為42%，永康市友誠精密沖件制造有限公司持股比例為15%。因開化蓮聯主要從事汽車電機用定子和轉子的生產和銷售業務。
為避免同業競爭，上海汽配決定收購華新橡塑持有開化蓮聯42%的股權。5月11日，開化蓮聯完成了工商變更登記手續，上海汽配自2018年5月起將其納入合并報表范圍。
不過，計劃跟不上變化，收購而來的開化蓮聯拖了后腿。因其產品受配套下游客戶的車型生命周期的影響，訂單大幅減少，經營業績出現下滑。2019年末，開化蓮聯包含商譽的資產組、存貨等資產出現減值跡象，上海汽配依照謹慎性原則對其計提資產減值準備和存貨跌價準備，2019年度資產減值損失較2018年度增加，因此導致公司2019年度凈利潤小幅下降。
毛利率低于同行可比企業均值
《投資時報》研究員注意到，汽車零部件行業的利潤水平主要受下游整車市場價格變化，上游原材料價格波動和自身工藝水平等因素的影響。
一般而言，新車型上市初期，由于銷售價格較高，利潤空間較大，相應地為其配套的零部件企業也可以達到較高的盈利水平。但隨著替代車型上市，原有車型降價，整車廠商為了保證其利潤水平，會要求一級供應商相應產品每年降價一定比例，同時一級供應商也會將該降價傳遞至二級供應商，使得汽車零部件生產企業的盈利空間會受到階段性的擠壓。
據招股書顯示，上海汽配主營業務毛利來自汽車空調管路和燃油分配管，占公司主營業務毛利總數比例約95%。然而，汽車空調管路屬于非標定制產品，汽車空調管路的開發是根據每個車型開發，而汽車整車制造企業開發出新車型后，一般會要求與該車型相配套的汽車空調管路價格隨著該車型銷售規模的擴大而逐年下降，從而導致公司毛利率出現下滑。據招股書顯示，報告期內，該公司綜合毛利率分別為23.60%、23.87%及23.32%，整體呈現下滑趨勢。
不僅如此，上海汽配的綜合毛利率水平還低于可比上市公司平均水平。據招股書顯示，報告期內同行企業毛利率均值分別為28.04%、25.59%及26.89%。
上海汽配對此解釋稱，在同行業上市公司騰龍股份（603158.SH）主要產品與其較為接近，但由于騰龍股份已將業務延伸至產業鏈的上游，通過自產鋁管等原材料的方式進一步降低了產品的成本，致使其綜合毛利率高于上海汽配。
該公司進一步表示，報告期內，除騰龍股份外，公司綜合毛利率與其他同行業可比上市公司基本相當，處于同行業可比上市公司正常水平范圍內。
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