如需報(bào)告請登錄【未來智庫】。
一、“保產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈穩(wěn)定”是經(jīng)濟(jì)安全生命線
（一）政治局會(huì)議提出“六穩(wěn)六保”，其中“保產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈穩(wěn)定”處于生命安全線的中樞地位
4月17日召開的中央政治局會(huì)議在加大“六穩(wěn)”工作力度基礎(chǔ)上，提出“保居民就業(yè)、保基本民生、保市場主體、保糧食能源安全、保產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈穩(wěn)定、保基層運(yùn)轉(zhuǎn)”，指出新冠疫情沖擊下宏觀調(diào)控的著力方向，劃定經(jīng)濟(jì)安全生命線。
其中，“保產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈穩(wěn)定”處于生命安全線的中樞地位，就業(yè)及民生穩(wěn)定、糧食與能源安全都依賴于產(chǎn)業(yè)鏈和供應(yīng)鏈的穩(wěn)定暢通。人民網(wǎng)點(diǎn)評稱：在宏觀政策“更大力度”的實(shí)施框架中，“產(chǎn)業(yè)鏈、供應(yīng)鏈”應(yīng)當(dāng)成為檢驗(yàn)成效的重要靶點(diǎn)。
（二）汽車行業(yè)鏈條長且影響面廣，保其產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈穩(wěn)定必要性強(qiáng)
我國汽車行業(yè)總產(chǎn)值占GDP比重較大，是國民經(jīng)濟(jì)支柱產(chǎn)業(yè)之一。汽車行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈長、輻射面廣，與其相關(guān)的上下游產(chǎn)業(yè)極多，其上游涉及鋼鐵、機(jī)械、橡膠、石化、電子、紡織等行業(yè)，下游涉及保險(xiǎn)、金融、銷售、維修、加油站等行業(yè)，因此保汽車產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈穩(wěn)定十分重要。
根據(jù)廣發(fā)證券宏觀組的研究報(bào)告《汽車周期如何影響宏觀經(jīng)濟(jì)？》：以總產(chǎn)值衡量，2017年汽車在整個(gè)經(jīng)濟(jì)中占比為4.1%，而其關(guān)聯(lián)行業(yè)影響范圍更大；在汽車的下游需求中，20%-30%對應(yīng)消費(fèi)，60%-70%對應(yīng)投資；從產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)角度考慮，若使用投入產(chǎn)出表計(jì)算行業(yè)的影響力系數(shù)，汽車行業(yè)對其他產(chǎn)業(yè)的協(xié)同帶動(dòng)效應(yīng)在53個(gè)行業(yè)中排名第4，僅次于計(jì)算機(jī)通信、化纖制造和電氣機(jī)械。
目前我國汽車進(jìn)口額與行業(yè)總產(chǎn)值相比規(guī)模相對不大，但部分關(guān)鍵核心零部件如變速箱仍主要依賴進(jìn)口。根據(jù)海關(guān)總署統(tǒng)計(jì)，2019年我國汽車及汽車底盤進(jìn)口額為484.9億美元（YoY -3.2%），汽車零部件進(jìn)口額為306.3億美元（YoY -12.7%）。今年上半年受國內(nèi)外疫情影響，汽車及汽車底盤、零部件進(jìn)口額分別累計(jì)同比下降30.0%、12.1%。
二、華為事件及日本海嘯對汽車產(chǎn)業(yè)供應(yīng)鏈的啟示
（一）華為啟示：美國制裁升級推動(dòng)半導(dǎo)體國產(chǎn)化加速
2018年至今中美貿(mào)易摩擦逐漸升級。5月15日美國針對華為芯片管制升級，計(jì)劃全面限制華為購買采用美國軟件和技術(shù)生產(chǎn)的半導(dǎo)體。短期而言，由于臺(tái)積電所使用生產(chǎn)設(shè)備涉及到美國技術(shù)，故其所代工產(chǎn)品也將受到美方措施所監(jiān)管。
長期來看，國內(nèi)擁有中芯國際等芯片生產(chǎn)商，雖然目前在先進(jìn)制程上仍有不足，但在倒逼機(jī)制的帶動(dòng)下，有利于推動(dòng)半導(dǎo)體國產(chǎn)替代進(jìn)程和自主可控發(fā)展。自華為被列入美國“實(shí)體清單”以來，華為積極扶持本土供應(yīng)商，手機(jī)關(guān)鍵零部件國產(chǎn)化成效顯著。
（二）日本經(jīng)驗(yàn)：突發(fā)地震對全球汽車產(chǎn)業(yè)鏈的“蝴蝶效應(yīng)”
日本在2011年及2016年分別發(fā)生兩次大強(qiáng)度地震，兩次突發(fā)性自然災(zāi)害對日本乃至全球汽車供應(yīng)鏈造成了較大程度的影響。
2011年3月日本東北部發(fā)生9.0級的地震，并引發(fā)海嘯及核泄漏危機(jī)，日本汽車產(chǎn)業(yè)率先遭受沖擊。豐田、本田、尼桑、三菱等汽車制造商暫時(shí)關(guān)閉當(dāng)?shù)毓S，同時(shí)核電站受損令日本電力供應(yīng)面臨巨大壓力。
日本是汽車電子芯片生產(chǎn)大國，以芯片為代表的一部分關(guān)鍵零部件供應(yīng)鏈?zhǔn)茏瑁蚱嚻髽I(yè)生產(chǎn)制造均遭受了一定影響。多家德國汽車制造廠不得不暫停生產(chǎn)，美國福特汽車因日本零部件供應(yīng)短缺，放緩或暫停了亞太地區(qū)生產(chǎn)活動(dòng)。值得注意的是，韓國車企的相關(guān)電子芯片是本國供應(yīng)，因此所受影響較小。
同樣的，2016年4月日本九州發(fā)生7.3級地震，導(dǎo)致當(dāng)?shù)厝鹚_集成電路工廠停產(chǎn)。瑞薩科技是世界十大半導(dǎo)體芯片供應(yīng)商之一，九州工廠停產(chǎn)直接影響到使用其集成電路來生產(chǎn)儀表盤等控制系統(tǒng)的汽車一級供應(yīng)商，隨后大眾、通用、福特對應(yīng)車型被迫停產(chǎn)。同時(shí)，日本著名精密儀器制造商愛信精機(jī)子公司及其他供應(yīng)商因地震停產(chǎn)，導(dǎo)致豐田汽車組裝廠因無法獲得關(guān)鍵部件的芯片而陸續(xù)停產(chǎn)。
三、疫情或加速我國汽車產(chǎn)業(yè)鏈實(shí)現(xiàn)自主可控
（一）我國汽車零部件供應(yīng)鏈?zhǔn)崂?/div>
汽車供應(yīng)鏈包含各類供應(yīng)商、制造商、物流商、銷售商等多個(gè)主體，形成復(fù)雜又龐大的體系，其中零部件供應(yīng)是產(chǎn)業(yè)鏈中的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，上游的個(gè)別或部分供應(yīng)商停擺，就可能會(huì)引發(fā)供應(yīng)鏈的“斷鏈”危機(jī)。
汽車零部件供應(yīng)鏈經(jīng)過多年發(fā)展，已經(jīng)形成了全球化分布與采購的格局。當(dāng)前汽車產(chǎn)業(yè)國際分工中，歐美國家在芯片、技術(shù)平臺(tái)、精密加工部件等領(lǐng)域優(yōu)勢明顯，而日韓在光學(xué)儀器、集成電路等領(lǐng)域具備競爭比較優(yōu)勢，中國則在車身內(nèi)外飾件、沖壓零部件、電池、電機(jī)、電氣設(shè)備等領(lǐng)域具有一定優(yōu)勢。
從我們梳理國內(nèi)汽車零部件產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈條情況來看，目前國內(nèi)大部分一級零部件供應(yīng)都可以基本解決，但典型的二級、三級零部件供應(yīng)存在一定程度受限風(fēng)險(xiǎn)。我們梳理了迫切需要實(shí)現(xiàn)自主可控的三條主線：
線索一：一級總成零部件電動(dòng)轉(zhuǎn)向系統(tǒng)、線控制動(dòng)系統(tǒng)；線索二：二級零部件包括發(fā)動(dòng)機(jī)燃油控制系統(tǒng)、增壓器，變速箱中的電磁閥、液力變矩器、鋼帶等，制動(dòng)系統(tǒng)中的ESP、IBS，熱管理系統(tǒng)中的電動(dòng)壓縮機(jī)，ADAS中的毫米波雷達(dá)等；線索三：關(guān)鍵電子元器件如IGBT、芯片、傳感元等。
（二）相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈核心企業(yè)
根據(jù)前文梳理的情況來看，我們認(rèn)為一些國內(nèi)汽車零部件企業(yè)本身在某些領(lǐng)域已經(jīng)具備一定的技術(shù)實(shí)力，在進(jìn)一步自主可控方面或大有可為。
華域汽車：公司著力自主可控發(fā)展，眾多業(yè)務(wù)具備全球競爭力，同時(shí)積極開拓新能源、智能駕駛領(lǐng)域，為公司發(fā)展提供新動(dòng)能。
萬里揚(yáng)：具有質(zhì)量和成本優(yōu)勢的獨(dú)立自動(dòng)變速箱供應(yīng)商，初步具備CVT、DHT、商用車AMT變速箱研發(fā)生產(chǎn)能力，同時(shí)與博世公司在電動(dòng)和混合動(dòng)力汽車的無級變速器技術(shù)領(lǐng)域進(jìn)行合作，ECVT、EV減速器等產(chǎn)品有望在新能源汽車領(lǐng)域創(chuàng)造新的利潤增長點(diǎn)。
富臨精工：其發(fā)動(dòng)機(jī)可變氣門系統(tǒng)（VVT）可降低油耗和排放，在自主品牌中有絕對優(yōu)勢，可進(jìn)一步替代進(jìn)口產(chǎn)品拓展市場。
銀輪股份：我國傳統(tǒng)熱交換器行業(yè)龍頭，也是新能源汽車熱管理領(lǐng)域領(lǐng)先的國內(nèi)供應(yīng)商；熱管理產(chǎn)品覆蓋發(fā)動(dòng)機(jī)、電池、電機(jī)、電控、車身熱管理，可提供整車熱管理解決方案，增長空間大。
耐世特：客戶包括美國福特、通用等整車廠，長期來看伴隨著ADAS在智能汽車上的推廣以及本土能力的培養(yǎng)，其產(chǎn)品仍將有很大的增長空間。
科博達(dá)：公司是為全球知名汽車整車廠同步開發(fā)并全球配套汽車電子產(chǎn)品的少數(shù)本土企業(yè)之一，以大眾集團(tuán)為核心客戶，業(yè)務(wù)有望進(jìn)一步拓展到電機(jī)控制器。
伯特利：專注于制動(dòng)系統(tǒng)領(lǐng)域，具備自主正向系統(tǒng)開發(fā)能力，EPB已初具規(guī)模，線控制動(dòng)系統(tǒng)（WCBS）已于2019年7月完成新產(chǎn)品發(fā)布，并已與部分客戶簽訂開發(fā)協(xié)議同步開發(fā)產(chǎn)品，具有良好的的市場潛力。
三花智控：閥類、泵類領(lǐng)域龍頭企業(yè)，新能源汽車熱管理獲得全球多家知名大廠熱管理訂單。
德賽西威：技術(shù)研發(fā)能力強(qiáng)，成本控制能力強(qiáng)，與歐美、日系和自主車企均有穩(wěn)定合作關(guān)系，在智能網(wǎng)聯(lián)背景下，其智能座艙核心業(yè)務(wù)有望迎來國產(chǎn)替代機(jī)遇。
拓普集團(tuán)：國內(nèi)領(lǐng)先的NVH系統(tǒng)集成供應(yīng)商，未來戰(zhàn)略核心是高附加值的汽車電子產(chǎn)品及輕量化底盤系統(tǒng)。
保隆科技：致力于汽車智能化和輕量化產(chǎn)品，與德國霍富集團(tuán)成立合資公司，全面整合雙方在中國、歐洲和北美的TPMS業(yè)務(wù)，現(xiàn)已成為全球TPMS細(xì)分市場的領(lǐng)導(dǎo)企業(yè)之一。
（三）疫情或?qū)⒌贡破嚵悴考涌熳灾骺煽毓?jié)奏
隨著疫情在全球的擴(kuò)散，全球汽車產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)艿絿?yán)重破壞。我國從國外進(jìn)口的汽車零部件，主要是國內(nèi)不能生產(chǎn)或不能滿足需求的總成/系統(tǒng)、零件、材料，以及基礎(chǔ)元器件。德國、日本、韓國、美國等是我國主要的汽車零部件來源國，其中我國從德國、日本進(jìn)口零部件金額占比均超過25%，從韓國、美國進(jìn)口金額占比在4%-6%。
根據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，截至7月底，全球新冠肺炎感染人數(shù)已經(jīng)超過1700萬人，累計(jì)死亡人數(shù)突破68萬人。我國汽車零部件主要進(jìn)口國德國、日本及韓國新冠肺炎每日新增數(shù)量已經(jīng)基本得到控制，但由于各國采取隔離、保持社交距離等措施，全球汽車產(chǎn)業(yè)鏈恢復(fù)正常生產(chǎn)經(jīng)營仍存在一定的不確定性。
四、海外汽車零部件巨頭崛起之路有哪些借鑒經(jīng)驗(yàn)？
（一）零部件與主機(jī)廠的兩種典型模式：歐美模式 VS 日韓模式
當(dāng)前全球汽車零部件產(chǎn)業(yè)由美國、德國、日本及韓國等傳統(tǒng)汽車工業(yè)強(qiáng)國主導(dǎo)，國內(nèi)零部件生產(chǎn)企業(yè)在國際市場的力量仍顯薄弱。借鑒海外成熟市場經(jīng)驗(yàn)，汽車零部件企業(yè)通過打造從原材料到設(shè)備、成品、標(biāo)準(zhǔn)等完整的體系，才更有可能造就競爭實(shí)力強(qiáng)的自主品牌。
全球汽車零部件與整車廠的供應(yīng)模式可以分為以歐美為主的平行供應(yīng)模式和以日韓為主的塔式發(fā)展模式。在歐美模式下，整車廠與零部件相互獨(dú)立，整車廠綜合各方面因素考量最終選擇合適的供應(yīng)商；在日韓模式下，整車廠往往通過合資、控股或參股等方式與供應(yīng)商建立密切的配套關(guān)系。
根據(jù)美國Automotive News發(fā)布的《2020年度全球汽車零部件配套供應(yīng)商百強(qiáng)榜》，博世、電裝、麥格納蟬聯(lián)前三位，百強(qiáng)中美國企業(yè)數(shù)量最多，其次是日本和德國。
中國有十家企業(yè)（包括合資）入圍百強(qiáng)，包括延鋒（19位）、均勝安全系統(tǒng)（39位）、耐世特（63位，中美合資）、中信戴卡（66位）、德昌電機(jī)（79位）、敏實(shí)集團(tuán)（86位）、五菱工業(yè)（90位）、普瑞（95位，中德合資）、中鼎密封件（98位）等。
（二）日本電裝的成功經(jīng)驗(yàn)：誕生于豐田，獨(dú)立于豐田，反哺于豐田
日本汽車零部件企業(yè)經(jīng)歷了早期大力扶植實(shí)現(xiàn)國產(chǎn)化，再到上世紀(jì)七八十年代的出海美國，到最終實(shí)現(xiàn)全球化布局，涌現(xiàn)了諸如電裝、愛信等一批領(lǐng)先全球的零部件供應(yīng)商。日本汽車零部件企業(yè)之所以能夠做大做強(qiáng)，一方面與日本政府早期大力扶植有關(guān)，另一方面OEM與供應(yīng)商垂直配套關(guān)系也使得零部件企業(yè)隨著整車企業(yè)的快速發(fā)展而逐漸壯大。
以電裝為例，截至2019年財(cái)年，豐田汽車與豐田工業(yè)分別持有電裝公司股份的24.38%、8.95%，是電裝的第一、第二大股東，同時(shí)豐田工業(yè)、電裝分別持有豐田汽車8.28%、3.12%的股份。
那么以電裝為代表的日本汽車零部件如何從“突破國產(chǎn)化”到“走向全球化”？
二十世紀(jì)五六十年代，日本政府對汽車工業(yè)采取了保護(hù)、扶植的政策措施，零部件工廠開始引進(jìn)國外先進(jìn)技術(shù)和管理制度，初步形成垂直分工的“系列集團(tuán)”。七八十年代日本汽車出口大增，為適應(yīng)整車擴(kuò)大出口及降低生產(chǎn)成本、降低油耗、控制排放等嚴(yán)格要求，零部件供應(yīng)商廣泛采用電子先進(jìn)技術(shù)，國際市場競爭力得以提高。八九十年代日本汽車和零部件企業(yè)在海外大量設(shè)廠并進(jìn)行資本輸出，日本汽車制造商跟隨主機(jī)廠進(jìn)行全球化布局，逐漸進(jìn)入全球主流整車企業(yè)的供應(yīng)體系。
電裝前身為豐田的電氣部門，1937年豐田汽車成立；1949年電氣部門從豐田獨(dú)立，成立“日本株式會(huì)社電裝”，仍然由豐田提供資金、技術(shù)和訂單方面的支持；1953年電裝與博世簽署技術(shù)協(xié)議，電裝集團(tuán)的技術(shù)得到快速提升，產(chǎn)品品類擴(kuò)大至汽車空調(diào)、發(fā)動(dòng)機(jī)調(diào)節(jié)設(shè)備和燃油噴射系統(tǒng)等。
二十世紀(jì)六七十年代，豐田花冠熱銷全球，其強(qiáng)產(chǎn)品力與高性價(jià)比與電裝的技術(shù)加持密不可分，豐田借此躋身全球前三，而豐田的快速發(fā)展也促使了電裝的快速崛起。七十年代的石油危機(jī)為經(jīng)濟(jì)性的日系車大舉進(jìn)入美國市場提供契機(jī)，豐田借此進(jìn)行海外擴(kuò)張，同時(shí)電裝也跟隨豐田的步伐“出海掘金”，全球化的布局讓電裝逐漸進(jìn)入更多OEM的供應(yīng)體系。
總結(jié)來看，日本整車廠與零部件供應(yīng)商塔式垂直的供應(yīng)關(guān)系使得二者之間關(guān)系更為緊密，整車廠的發(fā)展為汽車零部件的壯大提供了強(qiáng)有力支撐，同時(shí)日本汽車零部件供應(yīng)商積極學(xué)習(xí)國際先進(jìn)技術(shù)水平并消化吸收反哺整車廠，形成良好的協(xié)同效應(yīng)。
（三）未來具備什么樣特征的公司更容易實(shí)現(xiàn)自主可控？
借鑒海外發(fā)展的經(jīng)驗(yàn)和啟示，并結(jié)合國內(nèi)當(dāng)前行業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀，我們認(rèn)為未來3~5年，是留給優(yōu)秀并且有準(zhǔn)備的自主零部件企業(yè)主要依靠國內(nèi)需求拉動(dòng)、建立新的產(chǎn)業(yè)體系和形成創(chuàng)新能力，并真正實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型升級和跨越式發(fā)展的最佳時(shí)間窗口。
我們判斷實(shí)現(xiàn)此目標(biāo)，尚需要汽車零部件企業(yè)具備如下基因：優(yōu)秀且有定力的企業(yè)家或領(lǐng)導(dǎo)者；有較為穩(wěn)定且可持續(xù)的現(xiàn)有業(yè)務(wù)做支撐；一個(gè)有絕對戰(zhàn)斗力、高度執(zhí)行力和凝聚力的中堅(jiān)團(tuán)隊(duì)；有能力搭建一個(gè)全新模式的組織結(jié)構(gòu)，可以組建有全球競爭力的人才團(tuán)隊(duì)；有愿意花時(shí)間培育零部件企業(yè)成長和進(jìn)步的客戶以及開放多元的供應(yīng)鏈條，當(dāng)然也離不開資本市場的支持。
五、投資建議（詳見報(bào)告原文）
汽車行業(yè)鏈條長，保其供應(yīng)鏈穩(wěn)定的重要性和必要性強(qiáng)，疫情作為當(dāng)前一個(gè)重要的外生變量，或?qū)⑦M(jìn)一步提升其緊迫性。基于上述邏輯，我們建議關(guān)注具備一定技術(shù)實(shí)力和基礎(chǔ)，在自主可控方面或大有可為的汽車零部件公司。
(文/小編)
19228131880同微