新冠肺炎疫情在海外持續蔓延，受此影響，眾多歐美整車及零部件企業紛紛陷入停產停業狀態，營收劇減，現金流承壓嚴重。另一方面全球經濟持續低迷，股市震蕩嚴重，導致大量優質企業市值快速下降。對于資本充足的部分中國企業而言，是出手進行優質資產收購、實現全球化業務布局的大好時機。

P1疫情暴擊海外車市 全球供應鏈上下游企業承壓嚴重

進入4月，歐美地區疫情仍在持續蔓延，對汽車行業的負面影響也在進一步擴大。其中汽車供應鏈領域，諸多企業因需求大幅下降，停工潮愈演愈烈，短期復工無望，正遭受巨大的現金流壓力。近日，已經有多家知名零部件企業被曝現金流只夠支撐幾個月，不得不進行人員優化。另有部分優質企業因此股價連續下跌，市值大幅縮水。

例如蓋瑞特，全球渦輪增壓領域的龍頭企業，目前股價已跌至2018年10月上市以來最低點，其市值按美東時間4月6日收盤價——2.99美元計算，僅為2.2億美元，而在高峰時期，蓋瑞特的股價曾一度達到了19.71美元。

▲ 蓋瑞特股價變動情況，圖片來源：東方財富網

蓋瑞特屬于受疫情影響較為嚴重的一類企業。此前國內爆發疫情時，蓋瑞特已經遭受過一輪沖擊，該公司位于武漢的工廠自2020年1月23日停止運營，直至3月16日才開始逐步有序復工復產，上海工廠也因勞動力限制打亂了生產節奏。鑒于此2月底，蓋瑞特在其2019年業績報告中指出，由于國工廠生產的零部件短缺，預計將導致訂單大幅縮水，即使武漢工廠重新開放，仍可能迫使公司繼續削減業務。

不僅如此，蓋瑞特還表示由于其在中國的某些供應商和客戶也受到了同樣影響，令蓋瑞特在采購必要材料以滿足生產要求和滿足預定的發貨方面困難重重，其歐洲和北美的工廠也將受到波及，最終對公司收入產生負面影響。

3月蓋瑞特國內業務剛有所好轉，其主要目標市場歐美地區又遭淪陷，可謂雪上加霜。據財報顯示，2019年蓋瑞特約56%的收入來自歐洲，15%的收入來自北美，28%的收入來自亞洲。其中福特作為蓋瑞特最大的客戶，過去三年對其銷售額的貢獻占比分別為14%、13%和12%。如今福特亦同樣面臨疫情困境與需求大幅下滑的雙重困境。

供應鏈另外一家龍頭企業天納克，目前也正處于水深火熱當中，其股價已跌至近十年來最低水平。截至美東時間4月6日收盤，天納克股價僅為2.85美元，這使其市值大幅縮水至2.3億美元，而在高峰時期天納克每股的價格曾達到了68.71美元。

▲ 天納克股價變動情況，圖片來源：東方財富網

事實上，除了股市受挫，近幾年天納克在業績表現上也不甚令人滿意。盡管過去幾年天納克的營收在逐年增加，但凈利潤卻在持續下降，且跌幅不斷擴大，到2019年凈虧損已達3.14億美元。天納克指出，今年中國汽車市場持續低迷可能導致輕型車和商用車產量進一步下降，再加上其他目標市場面臨的潛在風險，可能會對其業務、財務狀況等產生重大不利影響。

▲ 2014年-2019年天納克業績變動情況，圖片來源：東方財富網

為緩解經營困境，天納克實施了一項為期兩年的成本削減計劃，預計每年可節省約2億美元的運營成本。此外，2019年底天納克還對公司進行了拆分，兩家新公司中專注于汽車動力系統技術的公司保留“天納克”的名稱，專注于售后市場及駕乘性能技術的公司名稱為“DRiV”，即德雷威。按照天納克此前的計劃，這一拆分計劃將在今年年中前完成，但目前來看有些困難。天納克指出，如果公司未能按期完成拆分，后期業務、財務狀況等都可能受到重大的不利影響，不僅A類普通股的市場價格可能會大幅下跌，還會影響到與客戶、供應商和員工的關系，甚至不排除一些客戶、供應商或戰略伙伴與其終止業務關系。

▲ 圖片來源：東方財富網

維寧爾Veoneer是另外一家值得重點關注的公司。維寧爾是家瑞典公司，提供高級駕駛輔助系統和自動駕駛技術。自2018年從奧托立夫剝離獨立上市后，僅風光了短短兩個月，就遭遇股價大幅跳水，并在隨后持續下跌。據最新數據，截至美東時間4月6日收盤，Veoneer的股價只有7.4美元，其市值因此大幅縮水至8.2億美元左右。而在2018年第三季度剛剛上市時，Veoneer的股價曾一度達到了57.93美元。

▲ Veoneer業績變動情況，圖片來源：富途牛牛

業績方面，Veoneer獨立后的表現也一直不樂觀。據其2019年財報顯示，去年Veoneer營業收入僅實現了19.02億美元，相較于2018年的22.28億美元，同比下滑14.63%，跌幅較前兩年進一步擴大；凈虧損5億美元，相較于2018年同期的2.760億美元，大幅下滑81.16%。按此前Veoneer的預測，2020年公司有望迎來增長，這在現在看來恐怕是非常困難了。

此外，庫博標準、美國車橋、中汽系統、摩丁制造等細分領域領先的龍頭企業，也都在股市遭遇滑鐵盧，市值大幅縮水。未來一段時間，若疫情仍無好轉，這些企業的市值無疑會繼續承壓，不排除部分企業對旗下業務板塊進行拆分或剝離處理。在某些細分領域具備技術實力的優質企業，出售意愿增加，成為優質的收購標的。

目前，上文中提及的摩丁制造已于去年5月份宣布出售其汽車業務，以優化公司整體的盈利能力。已有數家中國企業參與收購談判。

P2供應鏈全球化布局迫在眉睫 中國企業應抓住時機“出海”

回看近幾年全球汽車供應鏈的發展歷程，中國企業并購跨國零部件企業的案例時有發生。例如均勝電子對德國普瑞、IMA、Quin、德國TS、美國百利得、高田等的一系列收購，銀輪股份對美國熱動力公司TDI、德國普銳部分股權的收購，威軾創對博世馬勒渦輪增壓系統有限公司的收購，宏發股份對海拉集團全球范圍所有繼電器業務的收購，三安光電對威帕克的收購等，都是近年來中國企業跨國并購的典型案例。

據普華永道報告顯示，自2015年以來，全球汽車零部件行業已達成約2,150億美元的并購交易，其中僅中國汽車零部件企業在2015年至2018年間，每年就完成了大約10宗國際并購交易，平均總金額達50億美元。如果再加上其他中國企業在汽車零部件領域的跨界并購，如寧波銀億對美國ARC、邦奇的收購，鄭煤機對博世電機業務的收購等，上述交易規模更大。

過去幾年，中國企業的海外并購主要是圍繞拓展國際客戶、尋求新的利潤增長點、獲取核心技術、拓寬產品線等來展開。而眼下中國企業出海，也是由于這次疫情的爆發，需要考慮通過合適的并購來進一步深化供應鏈的全球布局，提升企業未來的抗風險能力，根據各個目標市場的實際情況靈活地開展業務。

今年以來，受新冠肺炎疫情的沖擊，眾多車企和零部件企業的生產運營工作都無法正常開展，特別是聚焦于單一或者少數區域市場的零部件企業，因國內外多個主要汽車市場都摁下了暫停鍵，遭受的負面影響尤為巨大。

比較之下，那些全球業務布局相對均衡的企業，疫情發生時可以通過調配不同區域的生產資源來滿足客戶需求，損失相對可控。例如早前國內疫情高峰期，日資企業偉福科技宣布將其在武漢工廠的部分產能轉移至菲律賓工廠，羅姆半導體則欲在泰國等東南亞國家進行替代生產就是很好的例子。從這一點上來講，此次疫情的爆發，加速了供應鏈企業全球化布局的步伐，尤其是在重點市場進行深度本土化。

近日，歐盟中國商會(CCCEU）發布的一項調查顯示，盡管挑戰重重，近六成中資企業依舊欲增加在歐盟的投資。同時調查還指出，回顧中國企業海外投資歷程，2008-2009年全球金融危機之后的三年正是海外并購真正形成規模的關鍵期。按此推測，此次疫情的爆發或可帶來新一輪的并購機遇。

不過，海外并購真正實施起來，并非易事，除并購復雜性之外，交易本身也會面臨各項監管。以此次疫情為例，為防止本國企業因疫情被外資收購，目前多國政府正采取緊急措施，進行本國企業保護。如美國被曝正在考慮阻擊中國對半導體和5G無線通信等美國認為敏感的科技行業的投資，包括動用國家緊急情況專用法律。德國則計劃采取對策，防止國際投資者對具有戰略意義的德國公司進行惡意收購。還有澳大利亞，在本地疫情加重和股市暴跌之際，同樣對外國資本收購制定了更嚴格的臨時審查規定，包括把針對所有外國投資的交易金額審查門檻降至零，以防止海外資本“乘虛收購”。

因此，中國企業在開展對外資零部件企業的并購之前，還需做足功課，以防范不必要的風險。具體怎么做，下期我們將結合一家典型企業樣本進行細化分析。